闻道资本关税扰动下全球经济显韧性中国科技与债市成配置焦点

21世纪经济报道记者张欣实习生刘晴闻道资本

“关税扰动下全球经济仍显韧性，中国市场凭借净出口托底与居民储蓄‘搬家’迎来配置机遇。” 近日，全球资管巨头霸菱（Barings）在京举行媒体圆桌会议，宏观经济和多元资产策略师李伟博、公开固定收益投资平台的客户投资组合经理陈咏诗共同出席，解读全球经济 “前高后低的增长格局，并明确A股科技赛道的全球稀缺性、短久期固收产品等核心配置方向，为投资者提供跨市场多元分散配置思路。

“尽管2025年全球经济经历关税波动，但整体韧性犹存。”李伟博指出。

从最新一期的国际货币基金组织世界经济展望报告数据来看，2025年全球GDP增速因“补库存、抢出口”等需求拉动，实际表现高于年初关税冲击前的预测；但随着库存消化压力释放，2026年增速或将有所放缓，但预计放缓幅度有限，经济整体抗风险能力仍较强。

李伟博表示，2025年全球经济显现韧性的背后，离不开财政政策与劳动市场的双重托底。

从财政端来看，世界主要经济体均加大逆周期调节力度：美国通过《One Big Beautiful Bill Act》（《大而美法案》）计划未来支出超3万亿美元，中国则自2024年“9·24”起通过新增国债基金托底经济，并在“十五五”规划建议中明确逆周期支持决心，多维度为经济增长构建“政策缓冲”防线。

从劳动市场方面来看闻道资本，美国、欧元区及中国虽均出现季节性或周期性降温，但降温速度低于市场预期，韧性特征显著。李伟博强调，劳动市场的韧性，在一定程度上抵消了关税对经济的短期冲击，为全球经济平稳过渡提供了基础。

值得关注的是，中美贸易近期释放边际利好信号，例如美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）征的10%所谓“芬太尼关税”，大豆、稀土等关键品类贸易重启，为市场带来短期喘息空间。中长期来看，全球产业链正加速重构，呈现“高附加值回流、低附加值外迁”格局——美国更倾向于吸引高精尖科技、自动化制造业回归，低附加值产能则向越南、墨西哥等新兴市场转移。

具体到中国市场，李伟博认为，财政端，中国政府部门杠杆率水平仍优于美国、日本，为后续财政发力保留充足空间。同时，“十五五”规划建议明确逆周期调节方向，将持续为经济稳定提供保障。

资金流向层面，陈咏诗指出，自2022年美联储启动加息周期后，美国货币市场基金规模增长超60%，而随着现金持有优势逐步减弱，资金正加速向投资级债券迁移，2025年8月全球投资级债券更是录得历史第三高的两周资金净流入，养老、保险等长期机构为提升收益，持续加大对信用债的配置力度，其中中期期限品种成为布局重点。结合全球经济关联性特征，国内投资级债券市场也呈现类似机遇，与全球资金配置趋势形成呼应。

资产配置层面，国内居民储蓄“搬家”趋势成为市场关注的核心变量之一。据人民银行披露的数据，2019年12月至2025年9月，中国居民存款新增73.7万亿元，增幅达55%。随着无风险利率下降，这部分资金正逐步向类固收的权益类资产迁移。“随着中国的无风险利率逐渐下降，部分资金已经逐渐流入A股市场以提升收益，成为推动近两个月行情走牛的重要因素之一”李伟博表示。

在具体投资标的上，李伟博认为，以AI、芯片、自动化、机器人等企业为代表的中国科技赛道的全球稀缺性凸显。

“中国以及其相应的产业链，是为数不多的有能力、有意愿、够资本去建立一个跟AI相关的全生态硬件、软件基础设施等相关的AI生态圈”，李伟博强调，投资这类标的需重点关注“中长期商业化能力与盈利规模”，而非仅聚焦短期估值波动，需通过自下而上的调研甄别优质企业。

固定收益市场同样存在结构性机遇。陈咏诗分析称，从全球市场看，美国、欧洲投资级债券基本面表现稳健，发行人杠杆率维持稳定、财务状况健康，且全球投资级债券收益率已攀升至4%-5%，显著高于3%左右的历史均值，不仅能为投资组合提供稳定收益，还能在股市出现剧烈波动时有效分散风险。

霸菱团队还揭示了国际形势与国内资产的两大联动逻辑，为投资者提供实操参考。

从利率端看，陈咏诗指出，美联储降息节奏或慢于市场预期，利率可能长期处于高位，中国降息节奏更趋稳健，这使得国内短久期资产更具“收益确定性”。以高收益债为例，当前全球高收益债BB级占比已从十年前的40%升至近60%，资产质量显著提升。

从资金端看，李伟博分析，全球居民储蓄“资金池”效应逐步显现。除中国居民新增73.7万亿元储蓄外，美国居民2019年12月以来也新增6.3万亿美元存款及货币基金，增幅47%。随着无风险利率下降，这部分资金将在全球范围内寻找优质资产。

对于未来6-12个月的投资策略，霸菱团队建议，投资者需在国家地区、资产类别、行业维度进行多元分散配置，既把握科技升级、资金轮动带来的机遇，又规避单一市场或行业的波动风险。在具体标的选择上，可重点关注短久期高收益债、投资级债券，以及A股中具备核心技术与商业化能力的科技企业。

“中国科技赛道的成本优势与大众化应用潜力，沪港通、深港通等渠道的持续开放，将加速外资配置中国资产的进程。”李伟博补充道。

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