中金财富上声电子股价19天暴涨200%，面向特斯拉销售额不足主营2%

近一个月股价疯涨超200%的上声电子（688533.SH）究竟在特斯拉产业链中扮演什么角色？又从新能源产业链的高景气度中受益了多少？从公司24日晚间发布的公告内容来看是“雷声大雨点小”。

公告显示，新能源汽车市场对上声电子目前的盈利能力影响有限。今年前三季度，客户特斯拉贡献的收入不足公司主营业务收入的2%。

对比新能源汽车业务的营收贡献，上声电子的股价完全是另一番景象。11月1月，上声电子股价突然启动，当周大涨74.65%，其间11月4日~8日连续3个交易日录得“20CM”涨停。就在披露上述公告之前，上声电子股价11月24日盘中创出历史新高（54.86元）。

从龙虎榜来看，游资和机构均有现身。截至11月25日收盘，上声电子股价报46.65元，收跌10.29%，但本月迄今19个交易日里仍录得197.89%的累计涨幅，远远跑赢大盘。

对特斯拉销售占营收比重不足2%

今年4月19日，上声电子登陆科创板，首发价格7.72元，实际募资3.08亿元，预计募资为4.97亿元，募资主要投向两大项目，包括扬声器扩产和汽车电子项目。

上市首日，上声电子大涨3倍，收报32.18元，此后的半年间，公司股价表现持续横盘震荡，徘徊于15元~20元区间。

进入11月，上市前半年股价毫无表现的上声电子突然开启大涨。数据显示，自11月1日至25日，公司股价从15.67元一度最高涨至54.86元，上涨近3倍，连续出现股票交易严重异常波动的情形。

截至11月25日收盘，本月累计涨幅已接近200%，滚动市盈率一度高达104.55倍，远超计算机、通信和其他电子设备制造业最近一个月平均滚动市盈率的34.71倍。

股价启动大涨之前，上声电子的总市值仅为27亿元，日均交易量约3000万元。上声电子股价持续了近一个月“疯涨”表现不仅令散户发问“是否又错过了新能源产业链的一只牛股”，甚至是机构也接连不断上门调研。11月10日~15日，上声电子连发7份公告，一周之内接待了近50家机构，包括东方证券、富国基金、广发基金、中欧基金、易方达等头部公募基金。

11月24日晚，上声电子披露了股票交易异常严重波动公告表示，公司和第一大股东不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项；不存在其他应披露而未披露的重大信息，包括但不限于正在筹划涉及本公司的并购重组、股份发行、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项。公司目前日常经营情况正常，未发生重大变化。

根据公告，新能源汽车市场对上声电子的营收贡献是有限的。前三季度，公司供应产品用在新能源汽车上的销售额占公司主营业务收入的比重还不超过20%；功放产品贡献的收入不足公司主营业务收入的10%；客户特斯拉贡献的收入不足公司主营业务收入的2%。

一位熟悉上声电子的业内人士对第一财经记者说：“上声电子目前还在成长期，核心技术能否转化落地形成更具备竞争力的产品，仍需要时间的检验。当前来看，低价的车载扬声器是公司主要营收来源，股价表现有点透支成长空间了。”

机构、游资现身龙虎榜，股价或透支业绩表现

财报显示，作为苏州的科创板企业，上声电子是汽车声学产品方案供应商，产品主要涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS，能够为客户提供全面的产品解决方案。根据财报，目前，上声电子的车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率为12.64%，国内市场占有率第一。

根据财报，2018～2020年，上声电子的营收净利规模增速并不理想，公司营业收入分别为12.38亿元、11.95亿元和10.88亿元，分别实现净利润1.11亿元、0.78亿元和0.76亿元。

对于经营业绩下滑的原因，上声电子方面主要归结为汇兑损失以及汽车市场增速放缓所导致的营业收入下滑。

今年前三季度，上声电子的经营业绩有好转的迹象，但考虑到前年底较低的业绩基数，公司增速并不足以支撑目前的高估值。2021年1~9月，上声电子实现营业收入9.17亿元，较上年同期增加22.89%；归母净利润4432.15万元，较上年同期增加10.06%；扣非后归母净利润3748.20万元，较上年同期增加11.45%。

在年内原材料价格波动较大的情形下，上声电子的毛利率也有所影响。半年报显示，今年上半年公司主营业务毛利率为24.88%，较上期下降2.42个百分点。上声电子表示，随着市场竞争加剧以及人工成本的提高，公司毛利率面临进一步下降的风险。

与此同时，上声电子在调研中表示，公司已获得比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、理想以及华为金康等知名汽车制造厂商的多个车系的新项目定点信。

不过，短期内芯片供应风险仍在加剧，芯片的短缺影响车企减产是影响上声电子功放产品销量的因素。另一边，尽管造车新势力的车型矩阵不断丰富，但车载扬声器的开发与车厂车型的开发是同步的，开发周期一般在1~2年左右。

对于上声电子短期内股价大幅上涨的情形，一位新能源行业分析师对第一财经记者说：“从行情表现来看，新能源汽车板块在三季度走出了持续性的行情，个股股价快速拔高，市场对估值是否匹配未来1~3年的业绩表现产生了一定分歧。在这个情绪背景下，泛新能源概念个股容易受到短期热钱涌入，尤其是估值较低、流通盘规模不大的个股。”

从盘后资金来看，机构、游资均现身上声电子的资金方。龙虎榜数据显示，11月以来，上声电子6次上榜龙虎榜。而从机构席位上榜龙虎榜的频次来看，11月4日、5日、8日、9日，机构专用席位均只上榜一次。11月23日~24日，机构则成为了买卖上声电子的主力军。

具体来看，11月24日，三家机构席位出现在买入金额前五大席位，分别位居买一、买二、买五席位，3家机构合计净买入6846.74万元。11月23日，机构专用席位也占据了三个买方席位，合计买入超3100万元，同时卖出457.57万元。

另一边，中金公司上海分公司、国盛证券世纪大道营业部、东吴证券西藏南路营业部等游资频繁出没于上声电子的龙虎榜席位。

11月24日，中金上海分公司同时上榜前五位卖方和买方，分别位居买四和卖一席位，当天净卖出2122万元；23日，中金上海分公司分别位居买三、卖一两大席位，当日买入1097.8万元，卖出2581.66万元。

上声电子在投资纪要中指出，公司进入了国内新势力造车领域，这其实是个双向选择的过程。从目前的市场情况来看，新势力造车还存在很多不确定性因素，还是比较慎重地去看待这个领域。

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